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　　界面新闻记者 | 陈靖

　　方正证券（601901.SH）大股东减持计划再度“落空 ” 。

　　近日
，方正证券发布公告称，股东中国信达此前披露的减持计划实施期限已届满 ，期间未减持公司任何股份
。这是中国信达三年来第六次披露减持方正证券计划
，其中三次“按兵不动
”，另外三次虽有实施但均未顶格减持 ，频繁的减持公告与实际减持行为的脱节
，引发市场关注与猜测：中国信达为何屡屡“喊减未减”？

　　中国信达与方正证券的股权关联源于债务抵偿。2021年9月，中国信达通过抵偿原股东政泉控股债务的方式 ，成为方正证券股东
，初始持股比例为8.62% 。自2022年11月首次披露减持计划以来，三年间该公司先后六次释放减持信号 ，拟减持比例合计最高达7%
。

　　具体来看，六次减持计划中
，2022年11月、2025年4月及本次2025年11月披露的计划均以“零减持 ”告终；2023年7月 、2024年4月、2024年8月的三次减持计划，分别仅完成拟减持比例的50%
、15%和27%。

　　截至本次减持计划届满 ，中国信达仍持有方正证券约5.93亿股
，占公司总股本的7.20%，持股比例较初始阶段下降1.42个百分点 。

　　对于本次减持落空 ，方正证券在公告中解释为“市场环境变化等原因”
。但结合市场表现来看
，自2025年11月4日披露减持计划以来，方正证券股价震荡走低 ，公告前一交易日收盘价为8.22元/股
，截至2026年2月26日收盘已回落至7.68元/股，区间跌幅明显。而回顾中国信达此前三次实际减持的成交价格 ，最低为8.65元/股
，最高达10.22元/股，均显著高于本次减持计划期间的股价运行区间 。

　　某券商分析师对界面新闻指出：“中国信达的减持行为 ，本质是财务投资者的退出逻辑，而非对方正证券长期盈利能力的否定。
”他表示
，中国信达所持方正证券股份源于抵债资产，并非主动战略投资 ，其核心诉求是盘活资产、回笼资金
，而非长期持有
。

　　“作为四大国有资产管理公司之一，中国信达的主业聚焦于不良资产经营与处置 ，对投资回报率和退出时机有着审慎的把握
，当市场估值未达预期时，选择‘按兵不动’是理性选择。”该分析师进一步补充 ，2025年2月中央汇金成为中国信达控股股东后
，其投资风格更偏向长期价值持有，这也对中国信达的减持行为形成了约束 ，“汇金作为‘国家队’
，更注重维护金融市场稳定，频繁减持可能被解读为对券商板块信心不足 ，与这一导向不符 ” 。

　　另一券业人士告诉界面新闻，减持计划能否落地
，关键取决于市场行情与股价表现，“方正证券2025年业绩表现亮眼 ，预计归母净利润同比增长75%至85%
，在业绩向好的背景下，以当前7.68元左右的股价减持 ，对大股东而言并不划算
，放弃优质资产的长期增值权，从商业逻辑上得不偿失
”
。他认为 ，这种“想减持却舍不得低价卖”的矛盾
，正是中国信达多次减持落空的重要原因。

　　“与此同时，方正证券与平安证券具有重组预期 ，虽然中国信达并非重组主导方
，但其持股仍能享受重组带来的估值提升红利，在重组前景明确的情况下 ，中国信达选择观望，等待更高的减持价格
，也符合财务投资者的利益诉求 。 ”该券业人士进一步解释称
。

　　同时，他指出 ，今年以来多家券商出现股东减持现象
，背后是产业资本收缩非核心金融资产 、聚焦主业的趋势，“中国信达的减持计划 ，也是这一趋势的体现
，但不同于其他跨界投资者，其被动持股的背景和国有资本的身份 ，决定了其减持行为会更加谨慎
”。

　　值得注意的是
，中国信达频繁“喊减未减”，已引发部分市场质疑 。有投资者认为 ，这种操作可能会影响市场预期
，甚至损害中小投资者利益，部分投资者在减持公告发布后跟风抛售 ，却因中国信达最终未减持而错失后续行情
。

　　对此，上述中型券商分析师对界面新闻表示
，“中国信达应进一步完善信息披露，明确减持计划的实施条件与具体考量 ，减少对市场情绪的扰动
，作为国有控股企业，其决策不仅要考虑自身财务需求 ，也应兼顾资本市场的稳定性和中小投资者的利益。 ”

　　结合市场环境来看
，中国信达选择持股等待，核心正是对当前方正证券股价未达预期的考量 。这一选择 ，也与近期证券板块的整体表现形成呼应：在科技板块持续走高的当下
，证券板块表现平淡，今年以来中证全指证券公司指数已下跌2.96%
。经过阶段性休整后 ，券商板块的配置价值再次成为市场热议焦点。

　　开源证券研报表示
，非银金融行业在马年的核心机遇来自居民存款迁移，叠加稳股市长效机制持续发力 ，波动率下降后权益资产吸引力显著提升，慢牛行情值得期待 。该机构进一步指出
，2026年1月股市新开户数量超预期，开年以来市场交易量
、基金新发规模同步高增 ，居民资金入市节奏加快
，将直接利好券商经纪、财富管理等核心业务，券商行业基本面有望在高基数基础上延续高景气。当前券商板块估值及机构持仓仍处于低位 ，春季行情值得看好
，其中零售及财富管理主线有望率先受益
。

　　中邮证券研报也给出相似观点，其表示当前券商行业基本面呈现三大核心特征：资金面宽松托底 、交易端活性稳固
、债券市场韧性凸显 ，各项核心指标相互支撑
，为行业业绩增长筑牢基础。从估值角度看，当前股债利差水平显示 ，股票市场相对债券市场更具吸引力
，后续需重点跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度 ，进而决定券商经纪 、自营等业务的业绩弹性 。